兩個(gè)多月的硝煙開始散去，原油的反彈之勢(shì)越來越明顯。無(wú)論是OPEC+的主動(dòng)減產(chǎn)，還是美國(guó)的被動(dòng)減產(chǎn)，都在推高油價(jià)方面狠狠推了一把。值得注意的是，這場(chǎng)由沙特發(fā)起的價(jià)格戰(zhàn)，最終在沙特的主導(dǎo)下落幕，就連4月的出口數(shù)據(jù)也表明，幕后的贏家似乎還是沙特。不過，超低油價(jià)下的出口量飆升，或許也并非太好的消息，油價(jià)會(huì)不會(huì)繼續(xù)提升、市場(chǎng)份額能不能保住，都是問號(hào)。上周早些時(shí)候，市場(chǎng)情緒受持續(xù)減產(chǎn)及各國(guó)經(jīng)濟(jì)重新啟動(dòng)后需求復(fù)蘇預(yù)期提振，國(guó)際油價(jià)一路上漲。到上周二(5月5日)收盤，美國(guó)WTI原油期貨6月合約大漲20.5%，報(bào)24.54美元/桶，錄得日線五連陽(yáng)，創(chuàng)去年7月以來最長(zhǎng)紀(jì)錄。布倫特原油期貨7月合約漲13.86%，報(bào)30.97美元/桶，較4月低點(diǎn)反彈超80%。

隨后，油價(jià)在上周三略有下跌，周四、周五繼續(xù)反彈。周五，美國(guó)WTI原油期貨6月合約漲4.59%，報(bào)24.63美元/桶;布倫特原油期貨7月合約漲4.72%，報(bào)30.85美元/桶。

JBC Energy亞洲首席分析師科斯坦薩·蘭格洛娃(Kostantsa Rangelova)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，“我們應(yīng)該始終牢記，現(xiàn)在的油價(jià)代表著未來4至8周的實(shí)物市場(chǎng)。也就是說，6月份的原油市場(chǎng)將更為均衡。再加上歐佩克+的自愿減產(chǎn)協(xié)議，我們將朝著更加平衡的石油市場(chǎng)邁進(jìn)。”

美國(guó)原油庫(kù)存增長(zhǎng)放慢

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月6日，美國(guó)能源信息署(EIA)發(fā)布周報(bào)數(shù)據(jù)，至5月1日當(dāng)周，除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存增加459萬(wàn)桶至5.322億桶，增幅0.9%，連續(xù)15周上升;原油產(chǎn)量減少20萬(wàn)桶至1190萬(wàn)桶/日，跌至2019年7月以來新低;汽油庫(kù)存減少315.8萬(wàn)桶，此前預(yù)期增加4.3萬(wàn)桶，此前一周減少366.9萬(wàn)桶。

“隨著汽油需求的改善，原油需求在未來也將有所增加。但是，由于當(dāng)前的高庫(kù)存水平，原油需求的增長(zhǎng)將比汽油和柴油需求要慢。由于原油減產(chǎn)，美國(guó)原油庫(kù)存增長(zhǎng)會(huì)放慢，可能最早在6月中旬開始下降。“蘭格洛娃分析道。

不過，OPEC在近期公布的原油展望報(bào)告中警告，二季度原油需求將遭到最大程度的破壞，并且這一影響將在三季度和四季度繼續(xù)，預(yù)計(jì)分別造成的需求損失為1200萬(wàn)桶/日、600萬(wàn)桶/日和350萬(wàn)桶/日。

全年原油價(jià)格逐步反彈

今年夏季美國(guó)出游高峰汽油需求也將遭遇重大損失，尤其是在美國(guó)成品油出口國(guó)需求也大幅下降的情況下，可能會(huì)導(dǎo)致夏季汽油庫(kù)存進(jìn)一步增加。

“現(xiàn)在需要密切關(guān)注的三大因素主要是原油需求的改善速度，非歐佩克+石油生產(chǎn)商應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)的速度，以及歐佩克+減產(chǎn)時(shí)間的長(zhǎng)短。”蘭格洛娃說道，“除噴氣燃料外，其他所有需求都將回到略低于‘正常’的水平。我們認(rèn)為全年原油價(jià)格將逐步反彈，但同比將保持較低水平，到今年下半年平均約為35~40美元/桶。”

另一方面，也有分析師認(rèn)為油價(jià)的復(fù)蘇之路將是漫長(zhǎng)而不確定的。三菱東京日聯(lián)銀行中東和北非地區(qū)研究和策略主管埃桑·科曼(Ehsan Khoman)在一份報(bào)告中寫到，庫(kù)存過剩意味著價(jià)格漲勢(shì)將滯后于股市。在接下來的幾周，仍然預(yù)計(jì)油價(jià)將出現(xiàn)大幅波動(dòng)，由于大量過剩的石油供應(yīng)仍有待清理，近月油價(jià)還會(huì)出現(xiàn)更多下跌。美國(guó)“敲打”沙特的分析似乎不無(wú)道理。4月，由于低油價(jià)和大幅增產(chǎn)的緣故，沙特的石油出口量猛增。彭博社統(tǒng)計(jì)的油輪跟蹤數(shù)據(jù)顯示，沙特、伊拉克、科威特和阿聯(lián)酋4月份日均出口原油和凝析油1890萬(wàn)桶，比3月修正后的日均出口量增加了200萬(wàn)桶，這4國(guó)約占OPEC總產(chǎn)量的70%。

其中，沙特在4月的日均出口量同比增加了195萬(wàn)桶，比3月水平提高26%，達(dá)到日均936萬(wàn)桶，是其有史以來最高的月度出口水平。具體而言，4月，沙特對(duì)中國(guó)的原油出口量增長(zhǎng)了一倍，達(dá)到2017年來的最高水平;沙特對(duì)印度的出口量則飆升至110萬(wàn)桶/天，達(dá)到至少三年來的最高水平，甚至將伊拉克從印度最大的石油供應(yīng)國(guó)的寶座上擠了下來。

至于沙特對(duì)美國(guó)的出口，由于沙特向美國(guó)海岸派遣了一支油輪船隊(duì)，也出現(xiàn)了類似的大幅度增長(zhǎng)。根據(jù)數(shù)據(jù)，4月，沙特對(duì)美國(guó)的石油出口量躍升至平均每天100萬(wàn)桶，是自2018年8月以來的最高出口量。

林林總總的數(shù)據(jù)都顯示，沙特通過低油價(jià)搶占市場(chǎng)份額的打法初現(xiàn)成效。相較之下，被動(dòng)減產(chǎn)的美國(guó)，雖然并未加入OPEC+的減產(chǎn)協(xié)議，但實(shí)際的減產(chǎn)幅度超出想象。貝克休斯的數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月8日當(dāng)周，美國(guó)石油和天然氣鉆井總數(shù)降至374口，環(huán)比減少約8.3%，創(chuàng)下歷史新低，此前最低值為2016年5月的404口鉆井。其中，美國(guó)石油鉆井總數(shù)為292口，環(huán)比減少10%，這已是美國(guó)石油鉆探公司連續(xù)第八周削減石油鉆井?dāng)?shù)量。據(jù)美國(guó)能源信息署(EIA)統(tǒng)計(jì)，5月初與3月相比，美國(guó)的石油產(chǎn)量下降了120萬(wàn)桶/天。

與此同時(shí)，美國(guó)的庫(kù)存還在持續(xù)高企。EIA于5月6日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月1日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增加459萬(wàn)桶至5.322億桶，為連續(xù)15周錄得增長(zhǎng)，距離2017年3月底的紀(jì)錄高位5.355億桶僅一步之遙。隨著疫情的好轉(zhuǎn)，各國(guó)的“解封”之心也蠢蠢欲動(dòng)。在歐洲，法國(guó)、英國(guó)、德國(guó)和意大利等國(guó)的部分地區(qū)，在5月初就開始放松了防疫措施，部分商業(yè)恢復(fù)營(yíng)業(yè);而在美國(guó)，目前有近40各州已經(jīng)或即將放寬防疫限制，開始重啟經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)活動(dòng)。“需求回來了，油價(jià)漲得很好，”在5月5日的推文，特朗普表示。

減產(chǎn)、重啟、復(fù)蘇，這些詞匯疊加到一起，似乎讓市場(chǎng)看到了“至暗時(shí)刻”已過的曙光。前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析稱，國(guó)際油價(jià)在經(jīng)歷了前期恐慌的暴跌之后，隨著美國(guó)等國(guó)推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，企業(yè)開始復(fù)蘇，需求可能會(huì)回升，主要是邊際出現(xiàn)改善，另一方面，從產(chǎn)量來看，沙特和俄羅斯等國(guó)的減產(chǎn)計(jì)劃也是從5月開始實(shí)施。所以整體來看，現(xiàn)階段是反彈為主，但要恢復(fù)到之前40美元以上還要很長(zhǎng)的時(shí)間，估計(jì)近期還是會(huì)在20-30美元之間。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，4月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少了2050萬(wàn)人，創(chuàng)1939年有紀(jì)錄以來最大降幅，失業(yè)率飆升至14.7%，創(chuàng)1940年代以來最高水平。平均時(shí)薪月率上升4.7%，表明中低收入者失業(yè)比例更高，特別是服務(wù)類行業(yè)的從業(yè)者。對(duì)此，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示數(shù)據(jù)并不令人意外，自己能做的就是讓經(jīng)濟(jì)盡快恢復(fù)過來。

多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表例行講話，美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)表示，美國(guó)正經(jīng)歷最嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)萎縮，可能在今年下半年開始復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)正使用所有工具、利率、資產(chǎn)負(fù)債表、前瞻性指引以及借貸工具來支撐經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)法將收入轉(zhuǎn)移至家庭和企業(yè)，而是利用借貸工具來搭建經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的橋梁，同時(shí)市場(chǎng)也需要更多財(cái)政政策支持。

隨著美國(guó)多地逐步恢復(fù)經(jīng)濟(jì)秩序，投資者對(duì)于復(fù)蘇的良好預(yù)期有所升溫。不過隨著2年期美債收益率觸及歷史新低，市場(chǎng)出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。下周三，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在彼得森研究院就美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)表講話，主題為“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題”，投資者關(guān)注屆時(shí)是否會(huì)透露后續(xù)政策選擇的細(xì)節(jié)消息。

摩根大通資產(chǎn)管理公司首席全球策略師凱利(David Kelly)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)疫情沖擊而將利率降至負(fù)值將毫無(wú)意義。負(fù)利率沒有幫助日本經(jīng)濟(jì)和歐洲經(jīng)濟(jì)，所做的只是堵塞銀行系統(tǒng)。沙特阿美宣布上調(diào)官方原油售價(jià)(OSP),將6月銷往亞洲的阿拉伯輕質(zhì)油的官方售價(jià)上調(diào)1.40美元，至較阿曼/迪拜均價(jià)貼水5.9美元。銷往西北歐的阿拉伯輕質(zhì)油的官方售價(jià)為較布倫特原油價(jià)格貼水3.7美元。銷往美國(guó)的阿拉伯輕質(zhì)油的官方售價(jià)設(shè)定為較阿格斯含硫原油升水0.75美元。

美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)第15周上升，美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，上周除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存增加459萬(wàn)桶至5.322億桶，創(chuàng)2017年4月以來新高，庫(kù)欣地區(qū)的原油庫(kù)存增至2017年5月份以來新高。當(dāng)周全美原油產(chǎn)量環(huán)比減少20萬(wàn)桶至1190萬(wàn)桶/日，跌至2019年7月以來新低。

脆弱的供需形勢(shì)依然是不確定因素。Rystad Energy預(yù)測(cè)，5月份全球仍將有1300萬(wàn)桶/日左右的過剩產(chǎn)能，并將延續(xù)到6月份。Rystad石油市場(chǎng)研究主管湯豪根(Bjornar Tonhaugen)在報(bào)告中寫道，停產(chǎn)增加了，但仍不足以確保在需求反彈之前，滿足現(xiàn)有的儲(chǔ)藏條件。市場(chǎng)將從6月份開始緩慢復(fù)蘇，因?yàn)樾枨蟠_實(shí)將得到提振。有分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)超級(jí)悲觀、嚴(yán)重供過于求的局面有所緩解，油價(jià)最糟糕的時(shí)候已經(jīng)過去。

佘建躍表示基本贊成高盛的分析。他進(jìn)一步解釋道，疫情對(duì)原油市場(chǎng)的沖擊，在4月份表現(xiàn)為需求的急劇坍塌，油價(jià)出現(xiàn)崩盤。由于疫情暴發(fā)迅速，而完全得到控制會(huì)歷時(shí)較久，這種拖尾效應(yīng)反映到原油價(jià)格上，修復(fù)的時(shí)間也會(huì)比較長(zhǎng)。所以，他認(rèn)為二、三季度，原油市場(chǎng)將經(jīng)歷緩慢修復(fù)過程，但趨勢(shì)整體向好。

張淄越也認(rèn)為，原油市場(chǎng)“至暗時(shí)刻”已經(jīng)過去。相關(guān)產(chǎn)油國(guó)在主動(dòng)和被動(dòng)減產(chǎn)下，減產(chǎn)的力度非常大。此外，需求正在緩慢恢復(fù)過程中，疫情雖難以控制住，但預(yù)期將會(huì)緩慢好轉(zhuǎn)。

摩根士丹利(Morgan Stanley)則預(yù)計(jì)，布倫特原油價(jià)格將在年底前穩(wěn)步升至35美元/桶。市場(chǎng)預(yù)計(jì)不會(huì)立即出現(xiàn)反彈，但“供需最不匹配的時(shí)期可能已經(jīng)過去”。今年到目前為止市場(chǎng)各個(gè)方面都表現(xiàn)極端。在我們看來，原油市場(chǎng)要恢復(fù)平衡需要幾年的時(shí)間。所以我們的投資組合是為未來兩年高波動(dòng)性和低油價(jià)做準(zhǔn)備。我們的策略和目標(biāo)是以盡可能最低的價(jià)格生產(chǎn)石油和天然氣，這樣才能應(yīng)對(duì)高波動(dòng)和低油價(jià)的未來前景。”