2022-03-13開源證券股份有限公司呂明,陸帥坤對(duì)公牛集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2021年收入略超預(yù)期，原材料價(jià)格影響短期毛利率》，本報(bào)告對(duì)公牛集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為137.15元。證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，該研報(bào)作者對(duì)此股的盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度為90.41%，對(duì)該股盈利預(yù)測(cè)較準(zhǔn)的分析師團(tuán)隊(duì)為廣發(fā)證券(000776)的趙中平、曾嬋。
公牛集團(tuán)(603195)
2021 年收入略超預(yù)期， 長(zhǎng)期看好公司保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)， 預(yù)計(jì) 2021 年?duì)I收 124.22 億元（+23.59%），歸母凈利潤(rùn) 28.13億元（+21.59%）。其中， 2021Q4 營(yíng)收 34.10 億元（+17.40%），歸母凈利潤(rùn) 6.07億元（-15.09%）?？紤]到原材料價(jià)格仍處高位，我們下調(diào) 2021-2023 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2021-2023 年公司凈利潤(rùn)為 28.13/33.49/39.65 億元（原值為 29.02/34.47/40.13億元），對(duì)應(yīng) EPS 為 4.68/5.57/6.59 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 29.3/24.6/20.8倍，考慮到核心主業(yè)地位穩(wěn)固，新能源、 LED 駛?cè)肟燔嚨?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
2021Q4 原材料價(jià)格維持高位致盈利能力承壓，關(guān)注新一輪提價(jià)帶動(dòng)毛利改善盈利能力方面，預(yù)計(jì) 2021 年凈利率 22.65%（-0.37pct），單季度看 2021Q4 凈利率 17.79%（-6.81pct），扣非凈利率 16.90%（-6.22pct），扣非凈利率下滑幅度低主系政府補(bǔ)助收入的季度差異。 2021Q4 凈利率承壓較為明顯，我們認(rèn)為主要原因或在于：（1） 2021Q4 塑料、銅等原材料價(jià)格仍處高位致套期保值效果減弱；（2）2021 年年中適當(dāng)漲價(jià)的紅利減弱。 展望 2022 年， 年初公司已對(duì)墻開和 LED 部分產(chǎn)品適當(dāng)提價(jià)， 在當(dāng)前原材料價(jià)格走勢(shì)不明朗的背景下不排除公司采取進(jìn)一步提價(jià)措施，我們預(yù)計(jì) 2021Q1 起公司毛利率有望邊際改善， 進(jìn)一步提振盈利能力。
核心主業(yè)地位穩(wěn)固下預(yù)期維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，繼續(xù)看好新能源、 LED 等持續(xù)放量展望 2022 年： （1） 核心主業(yè)方面，轉(zhuǎn)換器、墻開龍頭地位穩(wěn)固。其中轉(zhuǎn)換器作為偏剛需快消品，自然更新需求穩(wěn)定，預(yù)計(jì)維持 10%左右穩(wěn)健增長(zhǎng)。墻開方面，產(chǎn)品高端智能化升級(jí)， 疊加發(fā)力下沉市場(chǎng)+B 端市場(chǎng)，我們預(yù)期公司龍頭地位有望得到強(qiáng)化，維持 20%左右增長(zhǎng)。（2） LED 照明業(yè)務(wù)方面，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，公司憑借自身渠道優(yōu)勢(shì)， 有望形成以無主燈、家居燈飾為核心的增長(zhǎng)曲線，預(yù)期實(shí)現(xiàn) 30%左右較高增長(zhǎng)。（3）新能源充電類，公司已率先搶占電商市場(chǎng)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)下預(yù)期實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。（4）智能門鎖/晾衣架等新品預(yù)期將與 LED、智能墻開共同構(gòu)成公司智能家居前裝生態(tài)，進(jìn)一步賦能公司 B 端業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 新品銷售不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加??；原材料價(jià)格持續(xù)上漲等
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為211.0。證券之星估值分析工具顯示，公牛集團(tuán)（603195）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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