2022-04-24華西證券股份有限公司崔文亮,周莎對萊茵生物(002166)進行研究并發(fā)布了研究報告《工業(yè)大麻提取年中量產(chǎn)，植提龍頭加速騰飛》，本報告對萊茵生物給出增持評級，當前股價為8.46元。
萊茵生物(002166)
事件概述
公司發(fā)布2021年年報，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.53億元，同比增長34.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比上升37.74%。單四季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.41億元，同比上漲0.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比上升54.72%。公司計劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉增股本。
分析判斷:
主營業(yè)務高速增長，天然甜味劑錨定利潤貢獻。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.53億元，yoy+34.40%，主要系消費市場需求大幅增長、供給端生產(chǎn)工藝和應用創(chuàng)新能力加速提升、各國政府政策利好及并購業(yè)務成效顯現(xiàn)所致，綜合毛利率上升1.93pct至29.8%。具體來看，公司植物提取業(yè)務發(fā)展勢頭良好，報告期內，植提業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入10.15億元，同比增長55.64%，占營業(yè)總收入的96.39%，收入占比較上年同期上升13.16%，業(yè)務進一步聚焦，毛利率上升3.38pct至28.10%，其中天然甜味劑業(yè)務發(fā)展勢頭強勁，實現(xiàn)營業(yè)收入6.34億元，同比增長54.86%，占營業(yè)總收入的60.15%，成為帶動公司業(yè)績高速發(fā)展的主要驅動因素；BT項目實現(xiàn)營業(yè)收入0.20億元，同比降低81.88%，毛利率下降2.38pct至34.28%；其他業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入0.47億元，yoy+61.77%。
植提業(yè)務進一步聚焦，天然甜味劑驅動業(yè)績增長。公司主要從事天然健康產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務，持續(xù)專注植物功能性成分提取領域。報告期內，植提業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入10.15億元，同比增長55.64%，占營業(yè)總收入的96.39%，收入占比較上年同期上升13.16%，植物提取業(yè)務進一步聚焦。隨著健康理念的普及和消費水平的提高，消費者對健康產(chǎn)品的需求日益增長，近年來，“零糖”“零脂”成為消費熱點助力公司天然甜味劑產(chǎn)品需求大幅增長，報告期內，公司天然甜味劑業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入6.34億元，同比增長54.86%，占公司總營收的60.15%，成為帶動公司業(yè)績高速發(fā)展的主要驅動因素。我們認為，BT項目完結后公司聚焦植提主業(yè)，疊加未來健康生活健康飲食觀念的持續(xù)深入，作為產(chǎn)能及年度銷量居全球天然甜味劑前三的供應商，公司天然甜味劑產(chǎn)品將依托高漲的需求和規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)增厚公司利潤。
工業(yè)大麻提取有序落地，新業(yè)績增長點未來可期。2019年公司股東大會審議通過公司在美國投資建設“工業(yè)大麻提取及應用工程建設項目”，2021年10月，公司工業(yè)大麻提取工廠建成投產(chǎn)試運行，預計該項目將于2022年6月30日前達成正式量產(chǎn)。工業(yè)大麻提取物應用場景非常豐富，基本涵蓋所有植物提取物產(chǎn)品的應用場景，如膳食補充劑、食品、飲料、化妝品、醫(yī)藥、寵物食品等眾多領域，市場前景廣闊。公司CBD提取工廠規(guī)模為全美第一，且除公司外，美國尚無實現(xiàn)工業(yè)大麻工業(yè)生產(chǎn)及規(guī)模供應的廠家，具有得天獨厚的規(guī)模化優(yōu)勢。今年3月，公司孫公司HempRise與美國一家工業(yè)大麻產(chǎn)品提供商簽訂了一份《受托加工意向協(xié)議》，協(xié)議的落地有助于進一步樹立公司在工業(yè)大麻提取領域的品牌形象，為未來市場開拓和客戶洽談等商業(yè)合作建立更為堅實的基礎。正式量產(chǎn)之后，工業(yè)大麻提取產(chǎn)品將正式列入公司銷售目錄，有助于推動營業(yè)收入增長，貢獻新的利潤增長點。
投資建議
考慮到疫情對公司產(chǎn)品需求節(jié)奏的影響、健康理念對公司主要產(chǎn)品需求的推動及工業(yè)大麻量產(chǎn)對公司收入的貢獻，我們將公司22年營業(yè)收入從11.47億元上調至15.36億元、新增23/24年營業(yè)收入為22.55/33.66億元，將22年歸母凈利從1.99億元下調至1.7億元、新增23/24年歸母凈利為2.81/4.86億元，將22年EPS從0.35元調至0.30元、新增23/24年EPS為0.50/0.86元，2022年4月22日股價8.46元對應22/23/24年PE分別為30/18/10X，維持“增持”評級。
風險提示
疫情風險，匯率波動風險，政策擾動風險，工業(yè)大麻提取量產(chǎn)不及預期風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，萊茵生物（002166）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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