機(jī)構(gòu)：東方證券

研究員：姜雪晴

廣本銷量因疫情承壓。廣本4 月銷量2.39 萬輛，同比下滑66.4%；1-4 月累計(jì)銷量23.63 萬輛，同比下滑6.6%，銷量下滑預(yù)計(jì)主要系國(guó)內(nèi)疫情導(dǎo)致部分零部件供應(yīng)商停工停產(chǎn)，廣本生產(chǎn)面臨較大壓力。據(jù)乘聯(lián)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，4 月前3 周狹義乘用車批發(fā)銷量同比下滑50%，廣本批發(fā)銷量同比增速不如行業(yè)平均水平。5 月5 日廣汽本田發(fā)布全新緊湊型SUV 車型致在（ZR-V），預(yù)計(jì)致在定位將介于繽智及皓影之間，開拓15-18 萬元細(xì)分市場(chǎng)，有望進(jìn)一步完善本田SUV 家族矩陣，打開新增長(zhǎng)空間。

廣豐銷量同比小幅下滑。廣豐4 月銷量6.85 萬輛，同比下滑7.3%；1-4 月累計(jì)銷量31.55 萬輛，同比增長(zhǎng)15.2%，廣豐 4 月批發(fā)銷量同比增速跑贏行業(yè)平均水平。4 月凱美瑞銷量1.65 萬輛，威蘭達(dá)銷量1.07 萬輛，賽那銷量0.46 萬輛，漢蘭達(dá)銷量0.57 萬輛。4 月廣豐bZ 純電系列首款車型bZ4X 正式開啟預(yù)售，定位中型SUV，預(yù)售價(jià)22-30 萬元。bZ4X 基于豐田e-TNGA 架構(gòu)BEV 專屬平臺(tái)打造，搭載12.3 英寸全新液晶儀表、大尺寸中控屏、TSS 3.0 智行安全輔助系統(tǒng)等智能座艙及智能駕駛配置，新車有望為廣豐開拓國(guó)內(nèi)純電動(dòng)車市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

廣汽自主MPV 銷量逆勢(shì)提升，埃安銷量維持同比增長(zhǎng)。廣汽自主4 月銷量2.01 萬輛，同比下滑21.8%；1-4 月累計(jì)銷量11.06 萬輛，同比增長(zhǎng)10.6%，廣汽自主4月批發(fā)銷量同比增速好于行業(yè)平均水平。4 月廣汽傳祺MPV 車型銷量1.50 萬輛，同比增長(zhǎng)8.1%，其中M8 銷量0.80 萬輛，同比增長(zhǎng)33.8%，MPV 車型銷量實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。廣汽埃安4 月銷量1.02 萬輛，同比增長(zhǎng)23.0%，1-4 月累計(jì)銷量5.51 萬輛，同比增長(zhǎng)112.6%。據(jù)公司公眾號(hào)，4 月埃安銷量主要受制于疫情對(duì)供應(yīng)鏈的影響，目前在店車系數(shù)（含展車）已低至0.16，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)疫情情況好轉(zhuǎn)后埃安將迅速回補(bǔ)庫存，銷量實(shí)現(xiàn)回升。

預(yù)計(jì)2022-2024 年EPS 分別為0.88、1.07、1.26 元，按22 年P(guān)E 估值，參考可比公司估值，給予公司2022 年18 倍PE，目標(biāo)價(jià)15.84 元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

廣汽乘用車、廣豐、廣本、廣菲克銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，乘用車行業(yè)需求低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 低于預(yù)期