西南證券股份有限公司朱會(huì)振近期對(duì)桃李面包(603866)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《收入延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)承壓》，本報(bào)告對(duì)桃李面包給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.65元。
桃李面包(603866)
投資要點(diǎn)
(資料圖片)
事件：公司發(fā)布2022年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.1億元，同比增長(zhǎng)9.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.6億元，同比下滑3%；其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.5億元，同比增長(zhǎng)8.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2億元，同比下滑3%。
面包產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，全國(guó)化布局逐步完善。1、分品類看，明星產(chǎn)品醇熟系列穩(wěn)健增長(zhǎng)，新品巖燒蛋糕、乳酪面包、酥皮面包、蔓越莓切片等高速增長(zhǎng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升；面包新品逐步投放市場(chǎng)，進(jìn)一步滿足消費(fèi)者需求。2、分區(qū)域看，在華東、華南等新市場(chǎng)，對(duì)重點(diǎn)客戶的投入持續(xù)增加，不斷提升單店質(zhì)量；東北、華北等成熟市場(chǎng)加快渠道網(wǎng)絡(luò)細(xì)化下沉；公司將進(jìn)一步拓展西南市場(chǎng)、新疆市場(chǎng)，進(jìn)一步完善全國(guó)化布局。經(jīng)銷商開拓方面，截至2022Q1末，公司共有經(jīng)銷商903家，凈增加63家。
原材料價(jià)格上漲，盈利能力有所下滑。1、整體毛利率略有下滑，主要由于：1）部分原材料成本上漲；2）終端配送服務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)。2、費(fèi)用率方面，去年同期公司其他收益、匯兌收益及理財(cái)收益較高，盈利能力持續(xù)承壓。
全國(guó)化建設(shè)生產(chǎn)基地，產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。1、市場(chǎng)方面，公司已在全國(guó)20個(gè)區(qū)域建立生產(chǎn)基地，并向周邊輻射銷售；不斷加大華北、東北成熟市場(chǎng)投入，進(jìn)一步挖掘市場(chǎng)潛力，鞏固并提升市場(chǎng)份額。2、產(chǎn)能方面，逐步推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，沈陽(yáng)、浙江、青島、泉州、廣西、長(zhǎng)春生產(chǎn)基地正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)將逐步釋放新產(chǎn)能29.2萬(wàn)噸。擴(kuò)張產(chǎn)能將更好地滿足下游需求，以“中央工廠+批發(fā)”模式形成生產(chǎn)銷售的規(guī)模效應(yīng)，提高盈利能力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為8.0億元、9.0億元、10.1億元，EPS分別為0.60元、0.68元、0.75元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為24倍、21倍、19倍，維持“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)；市場(chǎng)開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司王文丹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.5%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.41億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.65。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.08。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，桃李面包（603866）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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關(guān)鍵詞： 桃李面包 盈利能力 生產(chǎn)基地
