信達證券股份有限公司周平近期對百誠醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《利潤端超預期，新增訂單高增長，一體化平臺初步建成》，本報告對百誠醫(yī)藥給出評級，當前股價為85.66元。
百誠醫(yī)藥(301096)
(資料圖片僅供參考)
事件：百誠醫(yī)藥發(fā)布2022年半年度報告。公司2022年上半年實現(xiàn)營收2.46億元，同比增長73.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元，同比增長107.62%；扣非歸母凈利潤0.74億元，同比增長85.01%。2022年上半年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為1.05億元，同比增長295.01%。
點評：
一體化建設卓有成效，各板塊業(yè)務協(xié)同驅動高增長。目前，公司已全面建成“藥學研究+臨床試驗+定制研發(fā)生產”一體的全流程服務平臺，多領域業(yè)務協(xié)同促進業(yè)績增長。報告期內，公司主營業(yè)務（受托研發(fā)+研發(fā)技術成果轉化+權益分成）實現(xiàn)營業(yè)收入2.38億元，同比+68.71%；其中研發(fā)成果轉化業(yè)務實現(xiàn)0.69億元，同比+85.33%；受托研發(fā)中的臨床前藥學研究實現(xiàn)0.90億元，同比+57.56%，臨床服務實現(xiàn)43.43億元，同比+53.84%；權益分成則實現(xiàn)3095萬元，纈沙坦氨氯地平片項目貢獻3,040.03萬；此外，公司CDMO業(yè)務持續(xù)增長，報告期內實現(xiàn)734.31萬元（對外服務），承接內部項目1398.59萬元，業(yè)務協(xié)同導流明顯。
毛利率小幅降低，利息收入大幅降低費用率水平，拉高凈利率。利潤率方面，2022H1公司實現(xiàn)綜合毛利率65.59%（同比-1.06pp），歸母凈利率34.61%（同比+5.62pp），扣非歸母凈利率30.07%（同比+1.80pp）；費用率方面，公司實現(xiàn)期間費用率20.30%（-36.44pp），銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.40%（+0.33pp）/12.06%（-1.09pp）/28.77%（+8.08pp）/-9.14%（-9.49pp），IPO超募所得資金產生的利息收入大幅拉低公司期間費用率，提升凈利率水平。
持續(xù)推進能力建設，新簽訂單高增長。報告期內，公司持續(xù)增強能力并獲得豐厚成果：1）公司共注冊申報58項，獲得批件13項，注射用磷酸氟達拉濱項目為全國首家獲批；2）自主立項研發(fā)方面，報告期內新轉化27個項目，實現(xiàn)營收6916.96萬元，同比145.04%，此外，已立項尚未轉化的項目250余項，完成小試階段137項，完成中試放大階段36項，在驗證生產階段19項；3）權益分成方面，擁有銷售權益分成的研發(fā)項目達到51項，已經獲批的項目為5項，其中帕金森病用藥多巴絲肼片為國產首家申報；4）創(chuàng)新藥方面，共有6個1類新藥在研項目，適應癥覆蓋神經病理性疼痛、腫瘤、非酒精性脂肪肝等領域，市場前景廣闊；5）CDMO方面，擁有建設面積180余畝，已建成GMP標準產能及配套實驗室10.1Wm2，可進一步發(fā)揮協(xié)同效應，增強項目導流。在公司各項能力均衡發(fā)展的情況下，2022H1，公司新增訂單4.01億元，同比增長57.70%。
盈利預測與投資評級：我們預計2022-2024年公司營業(yè)收入為6.34/9.92/14.42億元，同比增長69.3%/56.6%/45.3%；歸母凈利潤分別為1.83/2.68/3.99億元，同比增長64.5%/46.4%/49.2%，對應2022-2024年PE分別為47/32/22倍。
風險因素：行業(yè)競爭加劇、醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入及外包需求下降風險、國內國際政策、核心技術人員流失等風險。
證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，東吳證券(601555)朱國廣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.62%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.8億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為47.7。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為100.82。根據近五年財報數(shù)據，證券之星估值分析工具顯示，百誠醫(yī)藥（301096）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯(lián)系我們。本文為數(shù)據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。
