險資百年人壽的舉牌，讓軟體家居巨頭——顧家家居股份有限公司(以下簡稱“顧家家居”，603816.SH)成為市場關注焦點。
此外，近一個月，顧家家居背后的顧氏家族在股權處于高比例質押狀態(tài)下已累計減持股份超過8%，持股比例從76.10%降至66.93%，顧家家居大股東顧家集團、二股東TBHomelimited亦曾在公告中表示，可緩解其股權質押風險，減少融資成本，緩解資金壓力。
而上述股權變動的背景也頗為耐人尋味，相關信息顯示，自2018年耗資30億元開啟密集的海內外并購計劃后，顧家家居債務、應收賬款陡然高企，居高不下，凈利潤連續(xù)兩年下滑。此外，根據(jù)顧家家居的擴產(chǎn)計劃，未來尚需投入資金30余億元。
對于債務控制和資產(chǎn)消化等問題，《中國經(jīng)營報》記者此前致函致電顧家家居，截至發(fā)稿未獲回復。
加碼“全屋定制”
在積極并購之后，顧家家居陸續(xù)加碼投資定制家居業(yè)務擴大產(chǎn)能，預計總投入自籌資金逾25億元。
公開資料顯示，顧家家居于2016年登陸資本市場，主營產(chǎn)品為沙發(fā)、床類產(chǎn)品、集成產(chǎn)品、定制家具等，與芝華仕、慕思、左右家私等品牌構成競爭關系。營業(yè)收入自2019年起邁入百億規(guī)模，其中沙發(fā)產(chǎn)品一直占據(jù)主營業(yè)務收入半壁江山。
作為國內軟體家具行業(yè)少數(shù)幾家上市企業(yè)之一，近年來，顧家家居頻頻因規(guī)模龐大的海內外并購和產(chǎn)能擴大計劃而引來關注和質疑。
據(jù)披露，2018年，顧家家居共耗資30億元收購納圖茲貿易(上海)、德國“ROLFBENZ”、璽堡家居、優(yōu)先家居等6家公司，并嘗試收購同為上市公司的喜臨門，只是該筆投資最終僅以收購喜臨門4.84%股權收場。
從收購標的主營產(chǎn)品來看，與顧家家居相近并在定制業(yè)務方面形成補充。
對于2018年進行密集并購動作的原因，顧家家居在回復上交所《關于對顧家家居股份有限公司2019年半年度報告的事后審核問詢函》(以下簡稱“問詢函”)時表示，是為抓住家居大整合時代的競爭機遇，提升品牌知名度，并同時表示，已暫停對外投資并購，將聚焦于提升資產(chǎn)質量。
不過，通過梳理顧家家居并購前后的業(yè)績情況可以發(fā)現(xiàn)，與直接帶來的業(yè)績增長相比，并購計劃給顧家家居帶來的隱憂更為明顯。
數(shù)據(jù)顯示，2017～2019年顧家家居負債合計分別為25.34億元、54.89億元、59.59億元;應收賬款分別為4.27億元、9.32億元、10.11億元，呈現(xiàn)快速上升之勢。此外，據(jù)顧家家居回復前述問詢函時提供的信息，2019年上半年顧家家居資產(chǎn)負債率為49.23%，高于行業(yè)平均水平41.81%。
不僅如此，近幾年顧家家居主營業(yè)務家具制造，也呈現(xiàn)出營收增速放緩，核心產(chǎn)品沙發(fā)的毛利率逐年下降的趨勢。
公開數(shù)據(jù)顯示，2017~2019年，顧家家居家居制造業(yè)務營收增長率分別為35.42%、37.43%、22.94%，沙發(fā)產(chǎn)品的毛利率分別為36.46%、34.87%、32.43%，逐年下降。
根據(jù)顧家家居在前述問詢函中提供的排除并購影響后的半年度關鍵經(jīng)營數(shù)據(jù)，2019年上半年，顧家家居營業(yè)收入為40.04億元，同比增長0.57%。
對于近年來國內軟體家居企業(yè)積極并購國外企業(yè)的現(xiàn)象，中國家居建材裝飾協(xié)會秘書長胡中信表示，“從國內目前情況來看，軟裝企業(yè)對知識產(chǎn)權的重視程度不夠，而且與國外相比，國內在軟裝設計創(chuàng)意方面有所欠缺。在這種背景下，收購國外軟裝企業(yè)的主要目的并不是拓展市場，而是間接地吸收國外的先進理念和人才。”
胡中信同時認為，“收購國外企業(yè)需要企業(yè)具備扎實的基本功，從目前軟裝企業(yè)龍頭公司多布局于一、二線城市的發(fā)展情況來看，目前仍處于養(yǎng)精蓄銳階段。”
記者留意到，在積極并購之后，顧家家居陸續(xù)加碼投資定制家居業(yè)務擴大產(chǎn)能，預計總投入自籌資金逾25億元。公開資料顯示，目前顧家家居在建項目有顧家定制智能家居制造項目、年產(chǎn)60萬標準套軟體及400萬方定制家居產(chǎn)品項目、顧家越南工廠項目等，未來尚需投入30余億元。
在瞄向定制家居進行大規(guī)模擴產(chǎn)的同時，加強渠道布局也是顧家家居向零售型家居企業(yè)轉型的重點之一。2019年年報顯示，顧家家居新增1554家門店，在全球擁有6486家實體門店，屬于軟體家居行業(yè)中門店數(shù)量最多、覆蓋面最廣的企業(yè)。
大股東旗下股權遭凍結
近期顧家集團因借款合同糾紛問題，逾2.26億股權遭司法凍結。
公開資料顯示，顧家家居的實控人為顧江生，其通過顧家集團和寧波梅山保稅港區(qū)顧家投資管理有限公司持有顧家家居47.05%股權，其父母通過TBHomelimited持有顧家家居19.87%股權，截至7月31日，顧氏家族合計持有顧家家居66.93%股權。
由于顧家集團收入和毛利潤主要來源于家居制造業(yè)務，而顧家家居又是顧家集團家居制造業(yè)務的載體，所以，顧家家居在2018年進行的大規(guī)模擴張隱憂也直接體現(xiàn)在顧家集團的業(yè)績報告中。
據(jù)上海清算所7月27日披露的信用評級報告，2018年顧家集團債務同比增長93.1%至83.55億元，2020年1～3月，顧家集團全部債務達88.59億元。此外，東方金誠國際信用評估有限公司認為，顧家集團短期有息債務規(guī)模較大，2020年存在一定集中兌付壓力，在建項目主要為軟體家具及定制家具項目，后續(xù)投資規(guī)模較大，未來仍面臨資金壓力。
顧家家居關于控股股東部分股票解除質押及再質押的公告顯示，截至7月24日，顧家集團累計質押股份占其所持顧家家居股份的57.76%，TBHomelimited累計質押股份占其所持顧家家居股份的73.72%，顧氏家族合計質押股份占顧家家居總股份比例為42.06%。
除此之外，記者調查發(fā)現(xiàn)，近期顧家集團因借款合同糾紛問題，逾2.26億股權遭司法凍結。
國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，顧家集團參股的6家公司同時出現(xiàn)司法協(xié)助信息，執(zhí)行通知書號均為(2020)浙01民初1212，執(zhí)行法院為浙江省杭州市中級人民法院，股權凍結被執(zhí)行人均為顧家集團。
前述6家公司中，寧波嘉信佳禾股權投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)司法協(xié)助一欄顯示涉及股權凍結數(shù)額為1200萬元，浙江華睿德銀創(chuàng)業(yè)投資有限公司、蘇州源瀚股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)、蘇州宜仲創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、浙江浙商產(chǎn)融投資合伙企業(yè)涉及股權凍結數(shù)額分別為923.0萬元、5500萬元、5000萬元、1億元。
此外，北京志騰云飛投資管理中心(有限合伙)司法協(xié)助一欄未顯示具體股權凍結數(shù)額。天眼查信息顯示，顧家集團持有該公司50%股權。
為進一步了解顧家集團逾2.26億股權遭凍結的原因，記者此前聯(lián)系杭州市中級人民法院相關工作人員了解到，前述(2020)浙01民初1212案件目前處于審理狀態(tài)，主要涉及顧家集團與張偉祥的合同糾紛。
天眼查信息顯示，張偉祥與顧江生、顧家集團有限公司、臥龍控股集團有限公司(以下簡稱“臥龍集團”)的借款合同糾紛案已于2019年在紹興立案，目前仍在民事一審程序。公開資料顯示，臥龍集團和顧家家居同為浙江省重點制造企業(yè)，臥龍集團旗下?lián)碛信P龍電氣、臥龍地產(chǎn)等3家上市公司，以電機及驅動為主業(yè)。
值得關注的是，2019年，顧家家居境外地區(qū)營業(yè)收入占總營業(yè)收入比重超四成，持續(xù)蔓延的新冠肺炎疫情為顧家家居海外市場業(yè)務添上未知數(shù)。2020年第一季報告顯示，顧家家居營業(yè)收入為22.88億元，同比減少6.99%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少261.47%至-4.01億元。
