做安凱特的股東很“幸福”——在毛利率持續(xù)下滑、現(xiàn)金流明顯偏緊的狀況下，公司仍持續(xù)大額現(xiàn)金分紅;而且為了分紅可不擇手段應付監(jiān)管，在相關監(jiān)管問詢回復中，安凱特對2018年的分紅情況“避而不談”，在嚴肅的信披文件中不惜以“開天窗”的方式滑稽出場。

2020年11月20日，江蘇安凱特科技股份有限公司(下稱“安凱特”)在創(chuàng)業(yè)板成功過會。

安凱特是一家致力于電解槽領域的高新技術企業(yè)，其主要產(chǎn)品為電解電極、電解槽及配件，主要應用于氯堿行業(yè)，同時已延伸至冶金、環(huán)保及其他行業(yè)。此次在創(chuàng)業(yè)板申請IPO，安凱特擬募集資金4.56億元，分別用于電解槽生產(chǎn)基地項目、環(huán)保水處理高端裝備產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心建設項目和補充流動資金。

不過，從招股說明書披露的信息來看，安凱特存在的一些隱患仍需投資者持續(xù)關注：持續(xù)快速下滑的毛利率，使安凱特的營收增速和凈利潤增速反向而行，增收不增利趨勢初顯;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額起伏較大，在現(xiàn)金流明顯偏緊的狀況下，還持續(xù)大額現(xiàn)金分紅，而且在相關監(jiān)管問詢回復中，對2018年的分紅情況“避而不談”。

增收不增利趨勢初顯

2017-2019年及2020年1-6月，安凱特實現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元、1.74億元、2.62億元及0.91億元，2018年、2019年營業(yè)收入增速分別為39.23%、50.52%。2020年上半年受疫情影響，安凱特實現(xiàn)營業(yè)收入9083.97萬元，同比下滑18.79%。

同期，安凱特實現(xiàn)凈利潤3034.19萬元、5435.72萬元、7033.44萬元及2090.97萬元，2018年、2019年凈利潤同比增長79.15%、29.39%，2020年上半年，安凱特實現(xiàn)凈利潤2090.97萬元，同比下滑6.63%。

由此可見，2017-2019年，安凱特營業(yè)收入增速在不斷提升，但凈利潤增速則開始下滑，2020年上半年，由于疫情的影響，安凱特營業(yè)收入和凈利潤的同比增速均由正轉負，且營業(yè)收入增速的下滑程度更甚于凈利潤增速。

從招股說明書披露的信息來看，安凱特凈利潤和營業(yè)收入增速的不同步主要源自其毛利率的變化。

2017-2019年及2020年1-6月，安凱特綜合毛利率和主營業(yè)務毛利率均呈現(xiàn)一路下滑的趨勢，因此導致2017-2019年，安凱特營收增速和凈利潤增速反向而行。至于2020年上半年，營業(yè)收入增速下滑程度更甚于凈利潤增速，則是因為相對于2019年上半年，安凱特2020年上半年的綜合毛利率更低，僅為38.52%。

對于毛利率的持續(xù)下滑，安凱特解釋稱，2018年毛利率下降主要是由于原材料價格上漲所致，2019年毛利率下降主要是由于新產(chǎn)品市場推廣初期報價策略調整所致，2020年1-6月毛利率下降主要是由于產(chǎn)品銷售結構變化所致。

因此，安凱特在招股說明書中明確指出：如若未來原材料價格持續(xù)上漲、公司面臨現(xiàn)有競爭對手的競爭壓力持續(xù)增加或者由于匯率波動導致公司國外產(chǎn)品的售價有所下降，將導致公司毛利率進一步下降，進而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

現(xiàn)金流緊張仍持續(xù)大額分紅

盡管安凱特的經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)初現(xiàn)“增收不增利”的狀況，但其分紅節(jié)奏卻并沒有因此放緩。

根據(jù)招股說明書的披露，2017-2019年及2020年上半年，安凱特現(xiàn)金分紅金額分別為1689.60萬元、1696.00萬元、3180.00萬元及1590.00萬元，累計現(xiàn)金分紅達到8155.60萬元。

與此同時，招股說明書顯示，2017-2019年及2020年上半年，安凱特經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2498.43萬元、-1886.55萬元、2541.74萬元及4632.26萬元，累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7785.88萬元。

報告期內，安凱特累計分紅額要遠超累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，也就是說，安凱特雖現(xiàn)金流緊張但還堅持分紅。

對此，創(chuàng)業(yè)板審核委在問詢中要求安凱特補充披露現(xiàn)金股利分配的資金來源，在2018年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額為負值的情況下實施現(xiàn)金股利的合理性。

在問詢回復中，安凱特表示，現(xiàn)金分紅的主要資金來源為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和經(jīng)營活動產(chǎn)生的應收票據(jù)凈額。根據(jù)披露，2017-2019年及2020年上半年，安凱特經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和經(jīng)營活動產(chǎn)生的應收票據(jù)凈額合計值分別為1954.19萬元、422.31萬元、3807.65萬元及3939.73萬元。顯然，2018年，安凱特經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和經(jīng)營活動產(chǎn)生的應收票據(jù)凈額合計值仍不及其當期現(xiàn)金分紅金額。

不過，令人驚異的是，問詢回復中，安凱特在補充披露的“報告期內，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量及應收票據(jù)凈額與現(xiàn)金分紅金額的匹配情況”以及“報告期內，公司各次股利分配決議日及分配完畢之日的貨幣資金、應收票據(jù)余額情況”中，安凱特的現(xiàn)金分紅金額僅披露了2017年、2019年及2020年上半年，而2018年的現(xiàn)金分紅金額卻莫名消失了。

此外，2017年5月11日，安凱特完成633.6萬元現(xiàn)金分紅后，貨幣資金余額僅剩133.82萬元，相對于平均每月需支付986.63萬元的經(jīng)營活動相關現(xiàn)金及票據(jù)額而言，分配股利后剩下的貨幣資金余額相對較低。對此，安凱特在招股說明書中解釋稱，當時，公司預計在未來10天內即將回款的金額為350萬元左右。雖然隨后安凱特確實收到回款364.97萬元，但“杯水車薪”仍無法改變“捉襟見肘”的窘境。

至于2018年，安凱特經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負，每月還要面臨1392.24萬元的經(jīng)營活動相關現(xiàn)金及票據(jù)支出，在這種情況下，繼續(xù)分紅帶來的資金緊張自然不言而喻?？墒牵矂P特竟然通過將現(xiàn)金分紅金額“無端消失”的方式，將2018年分紅金額與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額的匹配情況、以及分紅的資金來源相關的分析，“悄然”略過。

或許安凱特大額現(xiàn)金分紅背后還有什么“難以言明”的理由?