作為A股上市公司中的定增“達人”，盛屯礦業(yè)近年來通過持續(xù)定增收購資產(chǎn)加快發(fā)展。不過，隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的不斷增大，雖然營業(yè)收入大幅增加，但不協(xié)調(diào)的是，凈利潤卻呈現(xiàn)大幅下滑的趨勢。

11月19日，盛屯礦業(yè)公告擬向控股股東轉(zhuǎn)讓子公司相關(guān)債權(quán)本金1.11億元。盛屯礦業(yè)指出，此次轉(zhuǎn)讓將有利于上市公司回籠資金并釋放經(jīng)營風險。

不過在業(yè)內(nèi)人士看來，該筆債權(quán)實際為“壞賬”，該關(guān)聯(lián)交易本質(zhì)是上市公司將壞賬風險轉(zhuǎn)移給了控股股東，“利好”上市公司的同時，存在扮靚報表嫌疑。

轉(zhuǎn)移壞賬風險有扮靚報表嫌疑

公告顯示，盛屯礦業(yè)全資子公司盛屯金屬擬將其持有的對福嘉綜環(huán)原材料供應、產(chǎn)成品銷售的債權(quán)本金1.1億元， 轉(zhuǎn)讓給控股股東盛屯集團。

盛屯礦業(yè)指出，目前福嘉綜環(huán)由于自身經(jīng)營原因，流動性不足，對上述主債權(quán)缺乏償付能力。

而盛屯集團將采取“分期付款”方式支付此次轉(zhuǎn)讓款。據(jù)公告，盛屯集團首期將支付1000萬元，此后余款平均分三年支付，每期支付3379.93萬元，最晚于2023年年底支付完成。

對于此次轉(zhuǎn)讓，盛屯礦業(yè)表示，有助于回籠經(jīng)營資金，釋放經(jīng)營風險，對公司持續(xù)經(jīng)營能力及當期財務狀況有積極影響。

北京看懂研究院專家卜振興對《證券日報》記者表示，債權(quán)無法償還的情況下，該筆債權(quán)需要計入不良或壞賬，對于債權(quán)轉(zhuǎn)讓方而言，此時轉(zhuǎn)讓債權(quán)是利好，不過對于債權(quán)受讓方而言，則產(chǎn)生了一筆壞賬。

在業(yè)內(nèi)人士看來，盛屯礦業(yè)此舉實際上是一種“財技”處理，可謂“一石二鳥”。上述債權(quán)的實質(zhì)是應收賬款，而根據(jù)盛屯礦業(yè)披露，欠款方實際上缺乏償付能力，意味著該筆款項實際無法償還，一般在會計上將作為壞賬準備計提，將直接對上市公司業(yè)績造成負面影響。上市公司通過轉(zhuǎn)讓債權(quán)的方式，將“壞賬”賣給了控股母公司，同時還實現(xiàn)了賬面收入。

該人士進一步指出，綜合上市公司披露的控股股東財務數(shù)據(jù)以及公司采取“分期付款”方式來看，控股股東在買下了該“壞賬”之后，實際壞賬的風險并未消除，一旦控股股東自身無法消化該壞賬損失的話，實際上就是一種拖延處置的“障眼法”。

數(shù)據(jù)顯示，從2017年至2019年，盛屯礦業(yè)營業(yè)收入分別為228.4億元、339.3億元、373.1億元;而歸屬凈利潤分別為6.52億元、4.95億元、3.2億元;在營業(yè)收入出現(xiàn)同比大幅增長同時，凈利潤卻出現(xiàn)了大幅下滑的現(xiàn)象。今年前三季度，盛屯集團的營業(yè)收入為362.33億元，凈利潤僅4112.05萬元。

業(yè)內(nèi)人士認為，業(yè)績壓力下，盛屯礦業(yè)上述處理債權(quán)方式存在扮靚報表嫌疑。

業(yè)績對賭壓力凸顯

另據(jù)盛屯礦業(yè)半年報披露，截至6月30日，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入221.65億元，同比上漲57.09%;歸屬凈利潤為4385.38萬元，同比下降31.52%。

值得一提的是，在2019年盛屯礦業(yè)的財報中，當年完成收購的四環(huán)鋅鍺貢獻了可觀的業(yè)績。2019年上半年，四環(huán)鋅鍺實現(xiàn)營業(yè)收入25.02億元，凈利潤1.33億元。而在2020年上半年，四環(huán)鋅鍺實現(xiàn)營業(yè)收入27.99億元，同比增長11.87%;實現(xiàn)凈利潤僅4005.5萬元，同比下降69.89%。

目前四環(huán)鋅鍺尚在業(yè)績承諾期，根據(jù)業(yè)績對賭協(xié)議，四環(huán)鋅鍺擬自2019年末、2020年末、2021年末累積凈利潤分別不低于3.4億元、6.0億元、8.6億元。

據(jù)此，業(yè)內(nèi)人士認為，四環(huán)鋅鍺在上半年僅完成去年同期業(yè)績?nèi)傻那闆r下，要實現(xiàn)全年的業(yè)績承諾，壓力明顯。

另據(jù)盛屯礦業(yè)最新財務數(shù)據(jù)顯示，截至2020年前三季度，盛屯礦業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入328.76億元，同比增長41.05%;實現(xiàn)歸屬凈利潤2.70億元，同比增長52.59%。不過盛屯礦業(yè)也指出，凈利潤較上年同期增加約1.81億元,主要系參股公司邁蘭德處置子公司摩根期貨收益增加及本期剛果子公司銅鈷冶煉項目利潤增加所致。其中處置摩根期貨致使公司同比增收約6666萬元。

四環(huán)鋅鍺為何出現(xiàn)營收增長凈利潤大幅下降，盛屯礦業(yè)近年來增收不增利現(xiàn)象背后又有什么原因?公司向母公司轉(zhuǎn)讓債權(quán)后后續(xù)將如何處置風險?針對上述問題記者擬聯(lián)系盛屯礦業(yè)進行采訪，并將相關(guān)問題發(fā)送至上市公司相關(guān)負責人，不過截至記者發(fā)稿時尚未獲得回復。(李婷)

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