今年上半年，顧家家居營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙增。不過(guò)可比口徑下，該公司營(yíng)業(yè)成本同比增幅仍高于收入增幅，成本及費(fèi)用管控能力仍待改善。

一紙結(jié)案通知書(shū)及處罰決定書(shū)，令顧家家居股份有限公司(下稱顧家家居，603816.SH)董事長(zhǎng)涉嫌內(nèi)幕交易案塵埃落定。

根據(jù)公告，顧家家居董事長(zhǎng)顧江生及公司控股股東顧家集團(tuán)有限公司(下稱顧家集團(tuán))分別收到證監(jiān)會(huì)出具的《結(jié)案通知書(shū)》及《行政處罰決定書(shū)》。內(nèi)容顯示，經(jīng)審理顧江生涉案違法事實(shí)不成立，證監(jiān)會(huì)決定結(jié)案;對(duì)顧家集團(tuán)非法利用他人賬戶從事證券交易行為，處以20萬(wàn)元罰款。

公告當(dāng)日，顧家家居股票并未迎來(lái)“喜漲”，反倒微挫0.29%;在隨后三個(gè)交易日又持續(xù)下跌，截至9月24日盤面才收紅，收于59.99元/股(不復(fù)權(quán))。

梳理相關(guān)公告，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，有兩點(diǎn)值得關(guān)注：一是由于顧江生主動(dòng)報(bào)告、短時(shí)間內(nèi)主動(dòng)改正、公告披露信息，該案存在法定從輕處罰情形;二是顧家集團(tuán)損失約642.26萬(wàn)元。

事實(shí)上，今年上半年，顧家家居營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雙增，同比增速為64.89%、34.15%，分別錄得80.16億元、7.72億元。不過(guò)，可比口徑下，該公司營(yíng)業(yè)成本同比增幅仍高于收入、銷售費(fèi)用增幅與收入幾乎一樣，成本及費(fèi)用管控能力或待改善?？傮w來(lái)看，公司凈利率仍居個(gè)位數(shù)。

此外，從現(xiàn)金流量表來(lái)看，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流雖同比增加50.96%，但凈現(xiàn)比為0.55，大部分凈利潤(rùn)仍未能以現(xiàn)金形式實(shí)現(xiàn)。而且近期，該公司投資建設(shè)西南生產(chǎn)基地、華東新增軟體家居項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資合計(jì)為37億元。結(jié)合公司近年來(lái)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流情況，擴(kuò)張步伐或較大。

對(duì)于公司業(yè)績(jī)情況、資金流動(dòng)性、成本費(fèi)用管控等事宜，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至該公司相關(guān)部門，截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

控股股東被處罰

2020年末，顧家家居董事長(zhǎng)顧江生因涉嫌內(nèi)幕交易股票，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

據(jù)公司披露的《行政處罰決定書(shū)》顯示，2018年10月8日，由顧江生決策，讓陳某燈準(zhǔn)備“許某華”“許某海”“李某來(lái)”“淳安千島湖嘉匯通投資管理有限責(zé)任公司”(下稱千島湖嘉匯通)、“寧波梅山保稅港區(qū)顧家投資管理有限公司”(下稱顧家投資)5個(gè)證券賬戶納入顧江生控制。

而上述5個(gè)證券賬戶中，除了“許某華”“許某海”開(kāi)立時(shí)間為2018年10月10日、2007年4月25日外，另外3個(gè)賬戶的開(kāi)立時(shí)間集中在2017年2月至11月底之間。

2018年10月9日至12日，按照顧江生決策，陳某燈通過(guò)上述5個(gè)證券賬戶分別買入擬收購(gòu)的上市公司股票217.57萬(wàn)股、145.70萬(wàn)股、174.3874萬(wàn)股、506.784萬(wàn)股、76.9萬(wàn)股;所用金額約為2449.84萬(wàn)元、1676.28萬(wàn)元、2002.84萬(wàn)元、6010.46萬(wàn)元、1007.70萬(wàn)元。五賬戶合計(jì)買入1121.3414萬(wàn)股，總金額合計(jì)約為1.31億元。而所用資金實(shí)際上都來(lái)自控股股東顧家集團(tuán)。

按照《證券法》第八十條“禁止法人非法利用他人賬戶從事證券交易”的規(guī)定，顧家集團(tuán)行為已違規(guī)。

不過(guò)據(jù)處罰決定書(shū)顯示，由于顧江生主動(dòng)報(bào)告并公告披露信息;積極配合調(diào)查;且在短時(shí)間內(nèi)主動(dòng)改正，截至2018年11月6日，將其中四個(gè)證券賬戶持有的股票通過(guò)大宗交易轉(zhuǎn)入顧家家居名下，該案存在法定從輕處罰的情形。而按照《證券法》第208條規(guī)定，僅對(duì)顧家集團(tuán)處以20萬(wàn)元罰款。

根據(jù)決定書(shū)，截至2021年1月12日，因顧江生的“失誤”，顧家集團(tuán)資金損失或約為662.26萬(wàn)元。

成本管控待改善

公開(kāi)資料顯示，顧家家居是國(guó)內(nèi)軟體家居龍頭企業(yè)，旗下?lián)碛?ldquo;顧家工藝”“睡眠中心”“顧家床墊”“顧家布藝”“顧家功能”和“全屋定制”六大系列產(chǎn)品，加上自有品牌“東方薈”、美國(guó)功能沙發(fā)合作品牌“LAZBOY樂(lè)至寶”等，組成滿足不同消費(fèi)群體需求的產(chǎn)品矩陣。

近年來(lái)，顧家家居業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，該公司營(yíng)收由91.72億元遞增至126.66億元，但同比增速由37.61%降至14.17%;歸母凈利潤(rùn)則由9.89億元波動(dòng)降至8.45億元，三年的同比增幅分別為20.29%、17.36%、-27.19%，利潤(rùn)增長(zhǎng)情況并不理想。

時(shí)至2021年上半年，顧家家居業(yè)績(jī)才迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。根據(jù)半年報(bào)，該公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為80.16億元、7.72億元，較上年同期增長(zhǎng)64.89%、34.15%。即便與2019年同期相比，收入與歸母凈利潤(rùn)也有59.99%、38.26%的增幅。

不過(guò)值得注意的是，該公司仍需解決成本上升、毛利率下降的難題。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，受規(guī)模增長(zhǎng)、新收入準(zhǔn)則影響，該公司營(yíng)業(yè)成本較上年同期大增81.83%，為57.04億元。按新收入準(zhǔn)則，顧家家居將銷售產(chǎn)品相關(guān)的運(yùn)費(fèi)3.47億元調(diào)整至成本中核算。若剔除相關(guān)運(yùn)費(fèi)，按可比口徑來(lái)看，本期營(yíng)業(yè)成本約為53.57億元，仍較2020年同期大增70.76%，增幅高過(guò)營(yíng)收。

從毛利率來(lái)看，期內(nèi)該公司毛利率為28.84%;即便去掉相關(guān)運(yùn)費(fèi)，顧家家居毛利率或?yàn)?3.51%，也低于上年同期的35.47%。

而拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，該公司毛利率呈現(xiàn)出“四年下一臺(tái)階”現(xiàn)象。Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年，其毛利率基本處于40%以上;而到了2017年至2020年，則下落至35%至37%左右。

此外，今年上半年，顧家家居銷售費(fèi)用為11.25億元，同比增長(zhǎng)25.96%。若加回相關(guān)運(yùn)費(fèi)，可比口徑下，銷售費(fèi)用同比增幅約為64.87%，幾乎與總收入增幅持平。總體來(lái)看，顧家家居的凈利率已由2020年前的“雙位數(shù)”下落至“個(gè)位數(shù)”;本期凈利率為9.77%，較上年同期減少2.63個(gè)百分點(diǎn)。

現(xiàn)金流或承壓

另?yè)?jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月末，顧家家居貨幣資金為20.09億元，較上年末的22.41億元下降10.37%;其中，受限資金0.79億元。同時(shí)，由于上年末長(zhǎng)期借款4.00億元，本期為一年內(nèi)到期，故一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債較上年末上升399.96%，為5.00億元。再加上短期借款2.33億元，這兩項(xiàng)合計(jì)約為7.33億元。短期來(lái)看，公司流動(dòng)資金或有所承壓。

若再結(jié)合近期公告，該公司投資建設(shè)西南生產(chǎn)基地、華東新增100萬(wàn)套軟體家居及配套產(chǎn)業(yè)，兩個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資分別約為12億元、25億元，合計(jì)約37億元。作為項(xiàng)目實(shí)施主體，顧家家居及子公司資金來(lái)源、銀行授信額度使用情況、融資成本等如何有待觀察。

從現(xiàn)金流情況來(lái)看，《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱wind數(shù)據(jù)注意到，近十年來(lái)，除了2019年該公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金為凈流入，其余年度均為凈流出;其中，2016年、2017年、2018年、2020年凈流出金額較大，分別為16.01億元、14.43億元、19.85億元、14.44億元，四年合計(jì)凈流出約64.73億元。而上述四年，公司凈利潤(rùn)為5.72億元、8.31億元、10.07億元、8.67億元，合計(jì)32.76億元。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出約為后者兩倍，擴(kuò)張步伐或較大。

2021年上半年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為4.29億元，較上年同期增加50.96%。但若從凈現(xiàn)比指標(biāo)，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)的比值來(lái)看，上述兩期分別為0.55、0.47，而2019年同期的凈現(xiàn)比為1.19，顯然波動(dòng)較大，企業(yè)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)未能大部分以現(xiàn)金形式實(shí)現(xiàn)。

《投資時(shí)報(bào)》研究員還注意到，2019年上半年至2021年上半年，按欠款方歸集的期末應(yīng)收賬款名單中，列在第一位的客戶所欠賬面余額占比持續(xù)升高。上述各期，“客戶一”應(yīng)收款的賬面余額占到總應(yīng)收款余額的11.52%、12.76%、17.86%;而前五名欠款方所占比例為22.65%、33.64%、34.80%，占比逐漸升高。(王子西)

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