4月17日晚間歌爾股份(002241)發(fā)布2022年年度報告，公司凈利潤大幅下滑，出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。資本市場負面情緒立刻體現(xiàn)，歌爾股份今日股價跌停，截至收盤報20.30元，跌幅10.02%。
增收不增利現(xiàn)象嚴重
IDC 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022 年全球智能手機出貨量為約 12.1 億部，同比下滑約 11%。在出貨量下滑的同時，智能手機產品的技術創(chuàng)新和應用場景創(chuàng)新速度也在放緩，與智能手機相關的精密零組件產品需求也出現(xiàn)了下滑。在這背景下“果鏈”龍頭股歌爾股份發(fā)布2022年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1048.94億元，同比增長34.1%實屬難得。
(資料圖)
值得注意的是，這是歌爾股份年度營收首次破千億。值得一提的是，這一成績是在經歷蘋果“砍單”風波后所取得的。
2022年扣非凈利潤同比下滑57.54%，歌爾股份經營性收入萎縮，主營業(yè)務盈利能力不足。
圖：2022年歌爾股份年報
計入當期損益的政府補助3.51億元，同比下滑約24%，投資收益-3.67億元，導致2022年歌爾股份非經營性收入驟降3.21億元，極大拖累公司凈利潤。實現(xiàn)歸母凈利潤17.49億元，同比減少59.08%。
從整體上看，對于歌爾股份來說2022年可謂是屋漏偏逢連夜雨，以蘋果為代表的消費電子出貨量不及預期、大客戶“砍單”、政府補貼減少再加上罕見的投資收入巨虧，最終導致歌爾股份2022年增收不增利的情況。
基本每股收益0.52元，同比減少59.69%，歌爾股份并沒有為投資者提供較好的投資回饋。
蘋果“大腿”靠不住
值得注意的是，歌爾股份也在年報里回應了投資者特別關注的大客戶“砍單”一事。
2022年底，蘋果公司暫停生產其一款智能聲學整機產品。本次業(yè)務變動預計影響歌爾股份2022年度營業(yè)收入不超過33億元，約占公司2021年度經審計營業(yè)收入的4.2%。
砍單事件對于“果鏈”明星企業(yè)歌爾股份產生嚴重影響，負面情緒直接反映在股價上。2022年11月9日一開盤，“果鏈”明星企業(yè)歌爾股份便“一字跌?！?，跌停價鎖定在20.72元/股，跌幅9.99%。
4.2%的營收占比為何會引起市場和股價如此大的反應？種種線索和多個信源均指向一個解釋：所謂的“境外某大客戶”正是蘋果公司，而被暫停生產的“智能聲學整機產品”則是蘋果旗下的真無線耳機AirPods。
圖：2022年歌爾股份年報
2022年年報來看，歌爾股份的“雷”并非只是蘋果“砍單”。在海外的收入占比超過了90%，在國內的收入還不到10%，公司是非常依賴海外大客戶。蘋果公司“砍單”事件若繼續(xù)發(fā)酵，歌爾股份在蘋果供應鏈出了問題，可能也會影響到安卓的訂單。
庫存金額巨大，同比增長47.34%
“砍單”直接造成企業(yè)的存貨，蘋果公司一年營收幾萬億，存貨占比非常小。大部分存貨轉嫁給供應鏈企業(yè)。
從2022年來看，歌爾股份生產量高于銷售量造成巨大庫存。庫存金額173.48億元，同比增長47.34%。
圖：2022年歌爾股份年報
歌爾股份庫存金額占總資產比例是22.48%，同比增長2.7%。這么多存貨可能都要面臨減值損失。
圖：2022年歌爾股份年報
歌爾股份2022年的庫存項目主要是原材料、在產品、庫存商品、周轉材料。其中原材料占比超過三分之一，價值超過64.46億元。
圖：2022年歌爾股份年報
行業(yè)普遍認為今年下半年半導體行業(yè)將迎來觸底反彈，再次迎來行業(yè)上行周期。面對未來營收或可能擴大的局面，歌爾股份積極備貨是明智的選擇，在一定程度上可以緩解未來原材料價格上漲帶來負面影響。
另一角度來看，智能硬件行業(yè)技術更新迭代飛快，原材料庫存積壓并不是好消息。如果歌爾股份技術進步導致儲備的材料無法滿足生產需求，將產生存貨跌價損失，進而對公司經營業(yè)績造成不利影響。
下游客戶對商品參數(shù)指標的要求可能隨時變化，若未來消費者需求、市場競爭格局發(fā)生變化，歌爾股份若不能有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫存管理，或未及時銷售的成品可能導致跌價損失，進而對滬硅產業(yè)經營業(yè)績造成不利影響。
凈利率1.71%，還款壓力巨大
歌爾股份另一個“雷”就是還款壓力大。
2022年歌爾股份有接近71.2億的短期借款和超過22個億的長期借款。短期借款數(shù)額巨大，是凈利潤的4.2倍，還款壓力山大。
圖：2022年歌爾股份年報
為什么歌爾股份賺的錢留不下來呢？
作為高科技企業(yè)，歌爾的凈利率1.71%，盈利能力著實堪憂。事實上歌爾股份是披著高科技企業(yè)外衣的勞動密集型企業(yè)，公司本身沒有很深的技術護城河，在產業(yè)鏈里面自然就沒有議價權。
“聲學”業(yè)務受影響，VR是出路？
2022年半導體行業(yè)迎來下行趨勢，“果鏈”重要公司的歌爾股份自然受到大環(huán)境影響，顯然消費電子這棵大樹靠不住了，突圍密碼藏在VR里。
歌爾股份稱，得益于VR虛擬現(xiàn)實、智能家用電子游戲機及配件等產品業(yè)務的成長，公司營業(yè)收入取得了較為顯著的增長。
不過，作為“聲學龍頭”，為歌爾股份打開局面的卻是智能硬件，而非聲學業(yè)務?！?022年得益于VR虛擬現(xiàn)實、智能家用電子游戲機及配件等產品業(yè)務的成長，公司營業(yè)收入取得了較為顯著的增長?！?/p>
分業(yè)務看，歌爾股份的智能硬件實現(xiàn)營收630.82億元，同比增加92.27%；智能聲學整機實現(xiàn)營收258.81億元，同比下降14.58%；精密零部件實現(xiàn)營收140.04億元，同比增加1.18%；其他業(yè)務實現(xiàn)營收19.27億元，同比增加51.16%。
貢獻了60%營收的智能硬件業(yè)務，主要產品包括VR虛擬現(xiàn)實產品、AR增強現(xiàn)實產品、智能可穿戴產品、智能家用電子游戲機及配件、智能家居產品等。
智能聲學整機業(yè)務貢獻了24.67%的營收，聚焦于與聲學、語音交互、人工智能等技術相關的產品方向，主要產品包括TWS智能無線耳機、有線/無線耳機、智能音箱等。
歌爾股份主營業(yè)務聚焦在去年受打擊最大的以手機為代表的消費電子行業(yè)，所以受影響嚴重。
圖：2022年歌爾股份年報
去年歌爾股份毛利率整體下滑3.03%，其中智能聲學整機毛利率下滑最嚴重為-4.68%，其次是智能硬件-2.77%。
未來緊抓智能硬件機遇
歌爾股份發(fā)布的2023年一季報顯示，公司單季實現(xiàn)營收241億元，同比增長20%，再創(chuàng)新高。但受到消費電子行業(yè)下行、重要項目仍未復產等因素的影響，凈利潤方面受到較大影響，單季歸母凈利潤和扣非凈利潤均大幅度下滑。
圖：2023年歌爾股份一季度報
歌爾股份強調，公司管理層和全體員工將全力以赴，盡快扭轉不利局面，修復盈利能力，推動公司業(yè)績重回正軌。公司相信短期困境不會削弱公司核心競爭力，不會改變公司長期穩(wěn)定健康發(fā)展的大趨勢。
在2022年年報中，歌爾股份對下一年度經營計劃也作出詳盡表述。公司判斷，面向2023年，外部環(huán)境依舊復雜嚴峻，公司發(fā)展仍然面臨眾多挑戰(zhàn)。但全球科技和消費電子行業(yè)也蘊藏著新的產業(yè)機會，新興智能硬件產品的應用領域仍在不斷拓展，軟硬件生態(tài)仍在持續(xù)構建完善，公司的精密零組件和智能硬件業(yè)務仍有繼續(xù)成長的機會，公司的內部運營工作也有進一步改善的空間。
在業(yè)務上，歌爾股份將進一步拓展新的業(yè)務方向和業(yè)務機會，積極把握精密光學器件和模組、傳感器、微系統(tǒng)模組、VR虛擬現(xiàn)實、AR增強現(xiàn)實等領域內的新產品機會，拓展獲取核心客戶的重點項目，同時繼續(xù)積極關注和跟進在汽車電子、微顯示等領域內的新業(yè)務方向和機會。
研發(fā)投入同比增長20.85%
2022年在凈利潤嚴重下滑的前提下，歌爾股份對研發(fā)投入毫不手軟，高達51.98億元，同比增長20.85%。對于公司2022年增收不增利的情況來說，實屬不易。
圖：2022年歌爾股份年報
從研發(fā)方向上，也能一窺歌爾股份的重點著墨之處。歌爾股份2022年至今進行中的研發(fā)投入項目共有8項，其中4項與AR/VR設備相關，其余4項分別涉及揚聲器、傳感器、TWS耳機和可穿戴產品。
值得注意的是，歌爾股份還欲加大對汽車電子業(yè)務的布局。隨著智能手機滲透率逐漸觸及天花板，果鏈上的公司早就在“另謀出路”，或是推進VR業(yè)務，或是打入“車鏈”。
歌爾股份對此的答案是“全都要”——公司本身成為了全球多個知名頭顯產品的代工廠，在年報中，公司透露：“公司在報告期內積極探索與汽車電子相關的業(yè)務機會，在傳感器、光學模組等細分方向上取得了一定的業(yè)務進展?！?/p>
股權激勵行權有望
2022年7月10日晚間，歌爾股份公布了兩份力度頗大的激勵草案。一份是股票期權激勵，公司擬授予股票期權7752萬份，其中首次授予股票期權6202萬份，股票期權行權價格為34.24元/股；激勵對象總人數(shù)為5001人。至于考核條件，歌爾股份要求，以2021年營業(yè)收入為基數(shù)，2023、2024年營業(yè)收入增長率分別不低于40%、70%。
另一份是“家園6號”員工持股計劃，持股規(guī)模則不超過7426.5萬股，總人數(shù)不超過1000人，股票受讓價格為10元/股。該計劃業(yè)績考核條件為2023年至2026年，每年營業(yè)收入較2021年增長率分別不低于40%、70%、100%和130%。
不過在2022年12月2日，歌爾股份調整了這份員工持股計劃，股票受讓價格由10元/股改為7元/股，2023年至2026年營收增長率依次下調為12%、36%、66%和98%。
實際上，上述兩個草案剛剛發(fā)布時，市場存在一定的質疑聲，認為行權條件過于激進?？紤]到歌爾股份2021年的營收為782.21億元，按照考核條件計算，未來2023年、2024年該公司營收分別不能低于1095.09億元和1329.75億元。
目前來看，2022年營收數(shù)據(jù)或能打消不少質疑。歌爾股份2022年已經實現(xiàn)營收1048.94億元，員工持股計劃2023年的業(yè)績要求為876.08億元，公司已經提前滿足該條件；股權激勵計劃2023年的業(yè)績要求仍為1095.09億元，目標并不遙遠。
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