信達證券股份有限公司馬錚近期對鹽津鋪子(002847)進行研究并發(fā)布了研究報告《緊握“好吃不貴”大趨勢》，本報告對鹽津鋪子給出買入評級，當(dāng)前股價為80.85元。

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鹽津鋪子(002847)

事件：公司發(fā)布23Q2業(yè)績預(yù)告。2023H1歸母凈利潤預(yù)計同比+86%-94%至2.4億-2.5億元，扣非凈利潤同比+99%-108%至2.3億-2.4億元；單23Q2，歸母凈利潤預(yù)計同比+90%-105%，扣非凈利潤預(yù)計同比+98%-113%。

點評：

市場對鹽津鋪子業(yè)績高增長有一定預(yù)期，但實際利潤仍超出我們預(yù)期。電商、量販零食、社區(qū)團購等渠道全面開花。辣鹵、烘焙、鵪鶉蛋等七大核心品類快速增長，鹽津鋪子培育新品成熟的速度較之以往明顯加快?！暗统杀?、低價格、高性價比”成為公司產(chǎn)品戰(zhàn)略，緊握“好吃不貴”大趨勢，23H1研發(fā)費用同比提升53%。

23H1盈利能力預(yù)計同比持續(xù)提升。23H1大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價格有所回落，白糖價格上漲，整體生產(chǎn)成本預(yù)計有所下降。規(guī)模效應(yīng)下，23H1盈利能力有望進一步提升。

盈利預(yù)測與投資評級：零食高景氣，渠道有紅利。鹽津鋪子全渠道放量驅(qū)動，我們預(yù)計收入有望持續(xù)超預(yù)期。我們認(rèn)為鹽津鋪子不僅具備較強的渠道機會抓取和執(zhí)行能力，近幾年供應(yīng)鏈持續(xù)加成（產(chǎn)品力提升解決復(fù)購）有望推動鹽津鋪子持續(xù)的高增長。23年我們預(yù)計營收39億，歸母凈利潤4.9億，32XPE，23-25年三年收入預(yù)計保持復(fù)合25%以上增速（股權(quán)激勵目標(biāo)，利潤目標(biāo)更高），憑借豐富且新銳的核心品類儲備+具有內(nèi)部企業(yè)家精神的職業(yè)經(jīng)理人團隊打造+靈活激勵機制，多渠道全面發(fā)力。我們預(yù)計23-25年每股收益分別為2.49、3.10、4.00元，維持對公司的“買入”評級。

風(fēng)險因素：原材料價格波動風(fēng)險、商超人流量進一步下滑、烘焙等品類競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券(601688)龔源月研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達98.98%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.8億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為32.48。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有24家機構(gòu)給出評級，買入評級22家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為114.29。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鹽津鋪子（002847）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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