西南證券股份有限公司王謀,張大為近期對樂鑫科技(688018)進行研究并發(fā)布了研究報告《收入利潤穩(wěn)步增長，連接AI賦能新應用》，本報告對樂鑫科技給出買入評級，認為其目標價位為136.50元，當前股價為112.51元，預期上漲幅度為21.32%。

樂鑫科技(688018)

投資要點

(相關資料圖)

事件：公司發(fā)布]2023年半年報，上半年實現(xiàn)營收6.7億元，同比增長8.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比增長2.1%；其中Q2單季度實現(xiàn)營收3.5億元，同比增長7.4%，環(huán)比增長9.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元，同比下滑5.5%，環(huán)比增長7.7%，符合市場預期。

上半年業(yè)績穩(wěn)步增長，庫存水平進一步下降。上半年公司收入與利潤均實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，其中境內(nèi)占比72.1%，海外業(yè)務受到俄烏戰(zhàn)爭等國際環(huán)境影響占比有所下降，總體來看境內(nèi)客戶需求優(yōu)于海外客戶，前五大客戶占比約29.2%。產(chǎn)品結構方面，芯片占比33.2%，模組占比65.6%。毛利率方面，上半年公司綜合毛利率約40.8%保持穩(wěn)定，芯片與模組的毛利率分別為47.5%與37.5%。庫存方面，存貨從一季度的3.85億元，進一步下降至二季度的3.46億元，在正常水平下進一步優(yōu)化下降。

旗艦產(chǎn)品C3S3快速增長，連接云端AI賦能新應用。公司ESP32-S系列產(chǎn)品從S3開始進一步強化AI方向的應用，增加用于加速神經(jīng)網(wǎng)絡計算和信號處理等工作的向量指令，開發(fā)者可以通過這些向量指令實現(xiàn)高性能圖像識別和語音喚醒等功能。上半年公司S3系列產(chǎn)品在LCD屏應用與AI語音控制市場需求出現(xiàn)顯著增長，此外，公司的WiFi產(chǎn)品可以搭配三方復雜的AI算法，實現(xiàn)云端AI與物聯(lián)網(wǎng)終端設備的結合。目前公司S3產(chǎn)品已有對接OpenAI的ChatGPT、百度“文心一言”等云端應用的實例，未來伴隨AI應用的進一步成熟，也將進一步促進WiFi連接的需求。在C系列產(chǎn)品方面，公司C6產(chǎn)品可提供WiFi6技術，C5為公司首顆2.4&5GHz雙頻Wi-Fi6產(chǎn)品。上半年S3與C3產(chǎn)品已成為新一代旗艦產(chǎn)品，為公司業(yè)績長期增長帶來有力支撐。

H2支持Matter進入量產(chǎn)階段，P4開拓SoC新應用領域。公司H2產(chǎn)品立足IEEE802.15.4拓展Thread/Zigbee產(chǎn)品線，補全和完善公司連接標準，賦能Matter應用，產(chǎn)品有望在三季度進入批量生產(chǎn)階段。此外，公司上半年發(fā)布ESP32-P4，該產(chǎn)品是一顆包含雙核400MHzRISC-V架構的SoC，具備H.264編碼與AI拓展指令集，代表公司從連接類的WiFiMCU產(chǎn)品進一步向處理類的SoC深入布局。P4還支持多樣化的HMI，同時新增MIPICSI和MIPIDSI接口，將適配下一代嵌入式人機交互應用，并提供邊緣計算能力。

盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為1.94元、2.73元、3.80元，對應PE分別為57倍、41倍、29倍。給予公司2024年50倍PE，對應目標價136.50元，維持“買入”評級。

風險提示：行業(yè)競爭加劇導致產(chǎn)品大幅降價風險；原材料采購價格大幅上漲風險；產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期風險；匯率波動風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券(601688)陳旭東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.73%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為64.16。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機構給出評級，買入評級11家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構目標均價為149.65。

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